无疑，这是本轮牛市启动以来最悲观的时刻。许多机构投资者已经将上证指数的下限目标区间调整为2500－3000之间。更有悲观者预期，A股09年的盈利将出现负增长。

今年1月份在友邦华泰举办的大客户交流会上，我曾经画过一张图来描述08年的A股市场：

（此处图片请看附件）

今年以来，我们的经济有迹象从“黄金增长”的第四象限走向了“滞胀”的第二象限，这对于资本市场，将是一场严重的考验。因此，年初时候，我对08年的资本市场持非常谨慎的态度，但确实没有料到市场会以这样的速率下跌！

3500点的市场都在等待政府救市。说句实话，政府救市与否对A股市场的长期趋势向来影响不大，最多不过是延缓趋势。当然，在市场过度下跌的时候，也需要政府来稳定情绪。但我赞成降低印花税，因为中国的印花税实在太高，有些离谱。去年我在一篇博客中说“2000亿元的交易量不可持续”，其最简单的理由就是印花税和佣金已经将流通股股东能够分享的上市公司利润侵蚀殆尽。与其说盼望政府救市，不如说盼望政府纠错，降低印花税只是其中之一，取消价格管制是更大的纠错。看对岸小马哥当选后表态“不会冻结价格，但会补贴弱势群体”，颇多感慨，如此简单的命题，为何中国政府就不明白？价格管制所造成的扭曲，危害会远大于CPI数字的上升。以冻结成品油的价格为例，是以纳税人的钱补贴富人消费，本身就意味着巨大的不公平。近日，国家统计局公布数据，造成资本市场一片恐慌。今年前1-2 月份，全国规模以上工业企业实现利润3482 亿元，同比增长16.5%，与去年同期相比出现了20个百分点左右的下降。但分析原因，是由于价格管制下石油加工、电力等行业的利润大幅下滑甚至巨幅亏损引起的。k之awjn其中，尤以石油加工及炼焦业的影响为甚，去年同期该行业盈利156亿元，而今年转为净亏损206亿元，单此一个行业就影响总体的利润增长10多个百分点。^之vruc如果剔除该行业，则其他行业1-2月份的利润增速近30%，与2007年各个季度相比，并没有明显下滑。回头看看中石油、中石化的表现就知道了，价格管制对资本市场的杀伤力有多强！

中国经济、中国资本市场和一年前、半年前相比，有的因素没有变化，有的因素已经变化。

没有发生变化的是：城市化、消费升级、世界工厂等支持中国经济增长的需求因素没有消失，丰富的劳动力、充裕的资本、快速的技术进步这些支持中国经济增长的供给因素没有消失，中国长期经济增长依然乐观！这些长期因素将再持续10－20年，没有理由对中国的发展产生信心危机！

发生变化的是：宏观经济的短期供求关系出现一定失衡（短期供求关系失衡是引发经济波动的最主要原因，全世界如此）。这种失衡表现为：一是基础资源供不应求，如石油、农产品等，造成“输入型通货膨胀”；二是受美国经济放缓的影响，外需对经济增长的贡献下降。

但面对短暂的困难，我认为没有必要过度悲观，正如温家宝总理在人代会期间所说的那样：“中国是一个有13亿人口的发展中国家，我们还必须保持经济有一定的发展速度来解决就业的压力，通过发展解决前进中的问题。我们必须在经济发展和抑制通货膨胀之间找出一个平衡点……中国经济的基本面还是好的，中国市场的潜力，特别是农村市场的潜力还是巨大的。我们在发展的过程中有着很大的回旋余地，这是中国的优势。因此，我们对中国经济的发展还是抱有信心的。”我上一篇博客曾经说过，中国政府财政政策的空间巨大，完全能够解决短期供求关系失衡的问题。（我的结论是：以紧缩的货币政策应对通货膨胀，以扩张的财政政策刺激需求，并加快升值、强化对热钱流入的监管。）

因此，我相信资本市场最悲观的时期即将过去，契机来自于：

（1）随着3月份各项宏观数据的陆续公布，市场会逐步回复信心。

（2）政府会推出一些稳定市场的举措，虽然不解决市场的基本面问题，但能够帮助稳定市场信心。

（3）奥运前夕，舆论宣传会帮助乐观情绪的恢复。

（4）下半年，一些价格管制措施会被取消，石化、电力等行业的利润会回复到正常水平。

对于3500点的市场，在负利率不可能逆转的情况下，不用太悲观！